中成股份:被忽视的国际工程企业。中成股份由中成集团发起设立,2000年上市。公司主营业务包括成套设备出口和对外承包工程、一般贸易、境外经营;国际工程承包业务为公司的核心业务,占总收入的比例达到86.62%。公司大股东为中成集团,实际控制人为国投集团,持股比例达45.80%。
   
16年订单同比翻番,在手订单充足。受益于“一带一路”战略的落地,2016年新签重大合同47.49亿元,同比增长118.85%;公司目前在手的未生效订单达123.71亿元,为2015年收入的10.21倍。
   
考虑到多重利好因素,我们认为公司Q4的净利润将较去年同期大幅增长。埃塞俄比亚糖厂项目将在2016年年底完工交付,预计Q4将集中确认收入;2016年Q3预付款增加了5.51亿元,Q4收入增速预计会大幅提升;2015Q4发生1455万的资产减值损失,叠加2016Q4人民币贬值带来的汇兑收益以及税率的降低,公司Q4业绩同比将有较大增长。
   
订单加速生效可期,收入有望进入增长轨道。预计伴随着一带一路高峰论坛的召开,公司的在手的、中方贷款的重大合同将加速生效;并且,业主自筹资金的项目不断增多、生效较快,有望驱动收入进入增长轨道。
   
集团大力支持叠加国企改革,成长空间巨大。公司作为国投集团国际业务的核心企业,未来有望背靠国投集团,积极布局“一带一路”市场。中成集团承诺推出股权激励方案,有望对公司未来业绩产生积极影响。
   
盈利预测与评级:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.56元、0.75元、0.90元,对应的PE分别为34.8倍、26.2倍和21.7倍,给予“增持”评级。
   
风险提示:订单生效进度不及预期、订单施工进度不及预期、汇率波动风险。